钱在通往黄金和艺术品的路上

　　负利率时代来临，于是储蓄大搬家开始了。人们急切地把货币换成可以抓住的保值的，聪明的人把握住了热钱的两大出口：物价和资产价格。有效需求形成前，最先复苏的是资产价格，于是楼市、股市迅速热了起来。2009年，货币的主要出口是资产价格。

　　到了2010年，货币出口开始转向物价，从2010年7月到2011年7月，CPI同比涨幅从3.3%到了6.5%，但在这波通胀潮中我们加息的脚步一直没有跟上CPI的上涨。

　　于是，钱开始转向农产品(13.28,-0.46,-3.35%)、艺术品市场，随后流向了高利贷，转向实业。现在的事实是，股市不涨、房价欲跌，钱如果不留在银行，又会去哪里呢?

　　经济不错，股市不行？

　　金融危机，各国普降利率，中国也不例外，存款收益变得微乎其微，货币贬值忧虑增加，于是股市、楼市翻红之际，存款开始了大搬家。

　　A股指数自2008年11月开始探底回升，至2009年11月16日收于3625点，涨幅达117.97%，股民这一年收获颇丰，但这只是一场镜花水月的故事，没及时撤出的股民成了刺激政策的埋单者。

　　2009年银行贷款大数上增长9.6万亿，政府财政投资5千亿，加起来10.1万亿，去年投资增长虽然增长30.1%，但是大概增长7万亿，3万亿并没有投资，去哪了?股市和房市。

　　好景不长，随着实体经济的复苏，2010年信贷资金开始正常化，股市又从3000多点回到了2000多点。“中国是经济不错股市不行，其他国家是经济不行股市不错。”一位股民如此说。

　　银行到企业再到股市，这种资金流动是中国经济一条特殊的资金链，当实体经济难以吸引资金流入时，股市成了资金最后的去处，当实体经济好转时，刺激资金就会“被要求”撤出来。

　　“股市作为国人信心提振的标志，其由熊转牛的过程，将是中国经济触底反转的前提，其气只可鼓不可竭。若股市跌，则中国消费的主体近1亿中产阶层的信心殆尽，何谈消费?厂商和居民一旦形成通缩预期，便会推迟购买生产资料和生活资料，持币待购行为进一步打压总需求，价格水平面临持续下行压力。而价格的进一步走低促使人们产生更低的预期，进而更加捂紧钱袋子。羊群效应及多米诺骨牌效应形成了预期差、消费少、价格低的恶性循环，在投资、消费、预期、价格之间产生了怪圈。从某种程度上说，如何打消通缩预期是经济复苏的关键之一。而股市则扮演着重要的信心提振角色。可以说‘信心比黄金更重要’在当时的股市上也有所体现。”业内人士曹京生指出。

　　但随后事情起了变化，高盛投资管理部中国副主席兼首席投资策略师哈继铭表示，“2 0 0 9年中国当时用的财政刺激， 名义上是财政刺激，实际上是信贷刺激， 财政赤字中国没有怎么增加，2 0 0 9年是最大一年占3%左右，我估计今年2%左右，但是我们的信贷在2009年增长30%，比2 0 0 8、2 0 0 9、2 0 1 0年这三年的货币增长明显超出GDP50%多。最后这一轮保增长政策完成之后，发现政府其实没有怎么伤筋动骨，反而是企业和银行资本金不够了，需要到市场上进一步融资。”

　　这一上市融资，股市就掉下来了。

　　随着经济过度复苏，货币紧缩开始，股市由此更是步入了漫漫熊途。“一年多下来，我已经赔了50%”，一位股龄很长的股民对记者说。

　　攒钱不如攒房子！

　　几乎与股市同时，楼市也热了。2010年3月国土部报告显示，2009年全国住宅平均价格为4474元/平方米，涨幅达25.1%，为2001年以来最高水平。

　　凡在一线城市有过买房经历的人都能感觉到，前两年买房子是没有看房阶段的。不下单、不预付，转头房子就是别人的了。

　　著名经济学家谢国忠指出，“房地产市场是一个金融现象，是因为货币过多之后流到某一部分人手里，这些人用房地产做货币的替代品，过去是攒钱，但负利率的这些年，攒钱越攒越亏，于是开始攒房子。”#p#分页标题#e#

　　在人们预期下， 虽历经“ 国四条”、“新国十”条调控，房价依旧坚挺。最后各地采取的办法是直接限购。住建部部长姜伟新指出，限购政策是个行政办法，是房价高速上涨，其他手段都用了以后，都起了作用，但还差那么点火候才能把房价抑制住，为了把过高过快上涨的势头给抑制住，最后不得已出了这样一个限购的措施。

　　限购加限贷让人们的预期开始改变。目前，从一线城市到二三线城市，从新建商品房到二手住宅，一波楼市降价潮正逐渐形成并呈蔓延之势，上海、北京、深圳等城市近日均出现了多个项目大幅降价促销，其中不乏龙湖、中海、绿地、恒大、富力等大型房企。

　　这仅仅是个开始。“ 据我了解，现在很多地产公司的现金流已非常恶化。”汇丰银行一位不愿具名的人士对本刊记者表示。

　　谢国忠认为，一般房价下跌是有三年的通道，全世界的调整都是这样，有的甚至会长一些，比如日本。美国是2006年夏天开始下降，在2009年止跌，维持一段时间后又开始下降。他认为，“中国房地产市场先跌20%到30%，然后会出现需求，这就是为什么降价销售是增加了，等这些刚性需求消耗之后，又会继续跌。”

　　从去年10月20日进入加息周期后，央行3年来首次上调人民币存贷款基准利率，5年以上贷款基准利率从5.94%上调至6.14%。记者算了一笔账，市民现在贷款100万元买房，如果按揭30年，跟去年同期相比，利息需多交8万元。如果楼价

　　下跌，购房者还得承担资产缩水的损失。

　　郎咸平认为， “ 社会把太多的资源给了房地产市场，这直接宠坏了楼市，造成了很多人的误判。”负利率无疑是个重要推手。谢国忠今年早些时候指出，对于已经涨了二、三十倍的房价来说，下跌5 0 %并不难。当加息至负利率时代结束时，房地产拐点最终就会出现。